投資要點:轉移紙和復合紙是公司收入的主要來源。公司從事鐳射和非鐳射兩大系列的轉移紙和復合紙的生產(chǎn)與銷售,產(chǎn)品主要應用于煙標和酒標的印刷,少量應用于高檔禮品包裝印刷。公司擁有獨立品牌、六項實用新型專利及多項非專利核心技術,開發(fā)了系列功能性鐳射膜,目前在煙標印刷細分行業(yè)中市場占有率達5%,居行業(yè)第一。近年收入穩(wěn)定增長,高毛利率的轉移紙比重大幅上升(由2006年的8%迅速升至2009上半年的53%),綜合毛利率穩(wěn)中有升。依托穩(wěn)定增長行業(yè),強化產(chǎn)品環(huán)保理念,不斷延伸目標市場。中國已成為全球第二大紙包裝市場,隨著全球經(jīng)濟發(fā)展,消費結構升級以及環(huán)保意識增強等,紙包裝行業(yè)發(fā)展空間廣闊。而廣東省又是中國的包裝大省,地域優(yōu)勢顯著。產(chǎn)品技術和創(chuàng)新是公司核心競爭力,公司新增產(chǎn)品不僅經(jīng)濟實用、防偽性能強,且可自然降解和回收再生利用,符合國際環(huán)保潮流。長期發(fā)展培育的優(yōu)質客戶資源是繼續(xù)增長的市場保障,同時不斷開發(fā)新產(chǎn)品新客戶。募投項目投入生態(tài)型環(huán)保包裝紙,實現(xiàn)產(chǎn)能翻番。公司目前產(chǎn)能利用率超過100%。募投資金項目將投向環(huán)保生態(tài)型包裝材料生產(chǎn)線擴建項目,達產(chǎn)后將增加產(chǎn)能4萬噸,實現(xiàn)產(chǎn)能翻番。風險因素:供應商和客戶集中風險,膘材料價格波動風險。盈利預測及詢價建議:公司有望依托產(chǎn)品和市場擴延及募投項目提前達產(chǎn)實現(xiàn)快速增長,我們預計萬順股份09-11年攤薄后eps分別為0.38、0.5*0.71元。綜合考慮可比公司及近期發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司詢價估值情況,我們建議的詢價區(qū)間為17.4-20元,對應的10年動態(tài)市盈率為31-35倍。上一篇 [包裝機械網(wǎng)]2009年度中國食品包裝行業(yè)十大新聞下一篇 [包裝機械網(wǎng)]包裝業(yè)盛行假“降解”新國標“威力”待檢驗
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